一、市场评价及预期
积累相当涨幅的市场，对负面信息敏感度提高
1，市场在积累一段涨幅后，开始对负面信息越来越敏感。
2，短期内负面因素包括：a，再融资预期强烈；b，宏观数据远高于预期，有“过热”迹象，投资者担心后续政策发生变化；c，H股持续下调；
3，我们判断短期内不会出台紧缩政策，政策面仍然较宽松，信贷、投资增长有助于继续推高工业需求，周期性行业需求复苏，但周期性行业的投资机会仍然取决于产能扩张的速度和幅度。
4，重申二季度报告观点：提高全年指数预期到1450（对应全部G股18倍PE，申万重点公司G股16倍PE），2季度指数盘整，市场重心小幅上升。加强对有色、地产的风险控制，精选消费服务类公司，战略性持有。

二、资金流动评价及预期
从涨跌幅和换手率来看，资金离开前期涨幅较大的有色、地产，进入钢铁。

三、重点行业评价

电力，风险仍在
1，06年1-2月全国发电量同比增长11.20%，尽管增速比去年同期回落0.9个百分点，但仍处在较高水平。高耗电行业由于产能过剩，短期内导致其投资增速下降，进而带来电力消费增速的减缓。
2，电力需求结构伴随着第一产业和居民生活用电增速的逐步提高以及重工业电力需求增速的逐渐放慢而发生一定的变化。我们预测2006全年电力需求增速为8.63%，和去年的13.59% 增速相比有所下降。
3，预测06年全年发电小时数平均水平为5140小时左右，同比下降9%。下降的趋势在06年1-2月份已逐渐显现，但电力行业毛利率却由于去年二季度电价的上调以及煤价未能反映大部分电厂在06年3、4月份签定的合同价格而存在虚高的嫌疑。
4，由于煤炭行业产能的短期释放，同时二季度供热逐步停止，水电来水增加以及运输瓶颈的缓解，将使煤价面临季节性下降的压力，再加上即将到来的夏季用电高峰，这将会构成电力行业短期的投资机会。
5，但我们认为市场所盼望的二次煤电联动实施的时间可能会在06年3、4季度，并且只起到锦上添花的作用，不应期待过高。随着竞价上网的逐步展开，具有规模和成本优势的发电企业毛利率还有提升的可能，但对于投资者心理上的负面影响仍然是困扰电力板快的主要因素之一。我们维持年初对电力行业全年走势保持中性的判断，但对2季度相对乐观。建议增持:G华靖、粤电力A、G长电、国电电力、深能源A、华能国际。 


四、重点个股评价
北方股份，分享全球性商品牛市带来的矿山投资热潮，
1，北方股份与特雷克斯合作生产的电动轮矿用汽车，中标神华集团哈尔乌素项目订单。360吨矿车37台，260吨矿车18台，合同金额1.57亿美元，07年9月前完成。
2，成为国内首家进入超大吨位矿车市场的公司。预计该产品由特雷克斯北方采矿机械有限公司生产（北方股份和美国特雷克斯旗下的尤尼特瑞格公司各投资50%，目前处于建设期），估计合资早期主要部件由美方提供，随着国产化比重提高，该合资公司盈利前景乐观。
3，北方的主导产品中大吨位矿车在国内市场份额领先，出口增长快，分享全球矿山建设的发展机遇。	 
4，预计06年现有业务销售规模10亿元，同比增长50%以上。其中现有矿车销售增长30%左右，收入超过6亿元。挖掘机、旋挖钻机由合资公司阿特拉斯工程机械公司生产（公司持股75%），2006年将形成批量生产，实现收入3亿以上，实现盈利（2005年亏损1300万）。初步估计2006年公司业绩增长100%左右，每股收益0.35元。

东方电机，进入技术进步自主创新的“质变”阶段
1，高起点技术创新策略全面提升公司的整体技术水平，国内唯一在水、火、核、气电发电机组全面具备设计生产能力的企业，研制水平迈入世界一流行列。
2，公司管理策略扎实而灵活，成本控制严格，贷款规模缩减，历史遗留问题清理完成，资产质量提高。
3，未来5－6年的主业收入增长趋势则较少忧患，煤电机组收入递减而水电机组收入递增，收入水平维持在高位；但毛利率从35％回落到28－29％左右。
4，估计06、07年业绩为1.2，1.6元。对应市盈率为10倍。以绝对法估算公司合理价格在21－22元，增持。

钱江摩托，受益消费税和农村消费启动
1、国内摩托车龙头企业之一。2005年公司摩托车销量98.65万辆，主营业务收入31.9亿元，净利润5047万元。销量、效益综合排名稳居业内前二名。
2、消费税税率下调的最大受益者。05年公司主营业务税金及附加2.89亿元，之前远高于同类公司的消费税税收负担使得公司从此次税改中获益最大，竞争力提升最明显。保守估计，消费税改革将提升公司06、07年EPS0.135元和0.179元。
3、“新农村建设”的受益企业。在“新农村建设”带来的农民可支配收入明显提高和农村道路明显改善的背景下，摩托车市场的需求将得到较快回升，预计06－07年公司摩托车销量同比增幅均达到12.5％左右。
4、多方面的优势逐渐转化为胜势。生产成本优势非常明显，消费税调整将加速行业整合，使公司在核心技术、生产成本、销售渠道、出口等方面的优势逐渐转化为胜势。
5、预计公司06、07年EPS分别为0.289元和0.42元，分别同比增长160％和45％；06、07PE分别仅有10倍和7倍，06PB仅有1.06倍，“增持”。目标价格3.76元。


五 其他和股市相关的重要事情
行业比较：从短期波动效应转向长期战略价值	 
1，一季度资源类和服务类行业市场表现突出。以黄金、铜等为代表的有色金属类股票表现最好，食品加工（糖）、房地产开发、金属新材料、专用设备、银行等板块也表现上佳。以交通基础设施为代表的稳定类行业表现明显偏弱。我们看好的行业总体表现良好。
2，我们调高对2006年GDP、固定资产投资和外贸增长的预期。建设新农村等投资计划以及国家强制产能控制措施，将使工程机械、水泥、钢铁等行业步入复苏或反弹；发展先进制造业、节能环保产业和钢材价格的回落将继续使电汽设备、部分装备制造业获益。前两月工业企业数据对上述行业变化已经开始有所反映。
3，资源价格改革将开始影响相关行业。资源税、特别收益金等政策将使采油等资源开采行业毛利率趋于下降；汽车消费税政策将促进小排量汽车增长；公用事业价格与资源价格联动不会根本改变公交、水务等行业利润稳定的特性；我们没有因此对相关行业预期作重大调整。
4，部分重要行业预期维持。预计国际商品牛市中短期仍将继续，其中黄金和锌价长期仍可乐观；人民币继续升值和外贸增幅回落的预期将使港口、纺织服装、电子、家电等行业形势偏悲观。公路行业利润继续有较快增长；我们继续重点看好银行业的稳定增长；
5，一季报展望，300家重点公司预测同比下降10％，但扣除石化和钢铁，其余公司将增长18％：有色、房地产、计算机应用、化学制品、传媒、零售、电气设备、饮料制造、银行等增长明显，钢铁、化纤、金属制品、水运、石油化工、公路运输、服装和煤炭等预计下滑。
6，购并整合行为将使市场提升对行业长期战略价值的认识。产业整合机会、长期上升周期中的短期回落、产能重估、稳定增长、定价能力、效率提升空间是中国相关行业的长期吸引力所在，并给市场带来新的估值视角从短期波动转向长期的战略价值。
7，提升部分行业的投资评级。继续维持06战略年会“看好”电气设备、专用设备、银行、房地产、零售、软件、公路、机场、通讯设备等行业的结论，基于行业战略价值、基本面变化趋势和估值水平，提高水泥、工程机械、造纸、饮料等行业评级至“看好”。提升水运行业评价至 “中性”。建议关注钢铁、汽车、电力等行业的反弹机会	 
 
并购浪潮下的投资机会	 
1，并购是2006年的一个重要投资主题，并从推动力的角度可以主要分为两个大类：一是由制度变革推动的并购，二是由内在价值推动的并购。我们认为这两大类并购都蕴藏着投资机会，值得投资者的重点关注。
2，制度变革的并购将集中于央企整合、地方重组和绩差股重组。
3，中央国资委主导的央企整合视角：具有旗舰型母体上市公司的私有化、存在业务雷同的多家上市公司的整合、和主业偏离度较大的整合、整体上市。
4，地方政府主导的区域性上市公司重组：深圳、上海示范经验的进一步延续。为推进股权分置改革对绩差的ST公司将可能发生大规模的重组。
5，基于内在价值的并购需要满足可行性和价值低估双重特点。我们认为基于内在价值的并购方面最值得重视的是外资对中国企业的战略性并购。最可能发生购并的上市公司需要满足两个方面的要求：购并的可行性和具备购并的价值。并提出了选择可能进行购并的上市公司的七大标准：行业政策、股权性质、行业地位、行业整合价值、公司基本价值、公司潜在价值、外资接触程度。根据以上条件，我们筛选出43家外资并购可能性最大的上市公司。